央行资金回笼是利好还是利空?(人民币回笼券是什么意思?) | 经济律师网-米乐网页

8月15日，央行开展4000亿1年期mlf、和20亿7天逆回购操作，有两个需要注意的地方：一个是中标利率分别为2.75%和2.0%，均较前次下降10个基点；另一个是本月有6000亿mlf到期，如果不再有新的操作，实际上是回笼2000亿流动性。

一边在降息，另一边在缩量，到底是利好还是利空？

上周五发布的7月社融数据，m2超预期增长达到了12%，同时新增人民币贷款回落较多，说明货币供应量充足，甚至有些过于宽松，但企业和老百姓却不太敢、不太愿意花钱，资金一直在银行间空转。

此时降息，是为了降低实体经济融资成本，进而激发国内需求，巩固经济恢复态势；缩量续作，则是为了适度回收流动性，提高资金应用效率，防止通胀的产生。

整体来看，应该是偏利好一些。由于贷款基础（lpr）利率是在中期借贷便利（mlf）利率基础上加点形成，接下来8月20日新一轮lpr报价大概率也会随之下调，房贷利率也因此存在进一步调整的空间。

受消息影响，大盘小幅低开后迅速冲高，北向资金半小时内流入47亿，随后以上证50为代表的大盘股开始回落，以中证1000为代表的小盘股继续活跃，大盘一直在水面附近窄幅震荡，终微跌0.02%，整体上涨率47%，成交金额9760亿，较昨日减少231亿。

小盘股更活跃一些，非成分和中证1000的上涨率分别为50%和48%，中证500的数据为37%，这些地方都在缩量；沪深300和上证50的上涨率分别为30%和26%，并且有所放量。

央行降息属于意料之外，属于超预期，可是a股并没有红阳红量，特别是大盘股反而走得比较弱。提供两个思路：一个是利好来得比较突然，机构要压盘吸筹；另一个是老美再次窜台，市场担心加剧。

连续两天位于榜单前十的行业有2个，煤炭和公用事业。

煤炭、公用事业（主要包括电力和燃气），再加上榜2的电力设备，今年夏天，我国遭遇持续高温热浪天气，根据国家气候中心监测，今年6月份以来的罕见高温天气实际上已经是1961年有完整气象记录以来最强的一次事件，无论是高温热浪持续时间、强度以及影响范围，都达到非常强的水平。在此种情况下，社会用电量大幅增长，盘面上风、光、煤等新旧能源集体上涨。

银行，上涨率只有2.39%，在所有申万一级行业里排最后一名，这也是今天大盘股比较弱的主要原因。降息会使贷款利率下降，息差收入会减少，同时因为存款收益率下降，吸引力随之下降，导致资金流出，也会带来利空。但也不是绝对的。

上周五的数据，大盘跌幅0.15%，某信减空2395手，其他主要玩家加空1109手，前者力度两倍于后者，且与大盘正向背离，是较好的信号。if、ih上的压力非常大，im、ic几乎没有压力，中、小品种应该更活跃一些。

今天小、中盘股的表现好于大盘股，但a股没能收红。

好一点的消息是，盘后的数据还是可以的。

某信减空240手，和大盘正向背离

其中：

1）im加空186手，中证1000指数涨0.76%，反向背离；

2）ic加空274手，中证500指数涨0.34%，反向背离；

3）if减空220手，沪深300指数跌0.13%，正向背离；

4）ih减空480手，上证50指数跌0.51%，正向背离；

其他主要玩家减空1192手，和大盘正向背离

其中：

1）im减空741手，和中证1000指数方向一致；

2）ic减空293手，和中证500指数方向一致；

3）if减空864手，和沪深300指数正向背离；

4）ih加空706手，和上证50指数方向一致；

某信多、其他主要玩家也多，大盘微跌，两者同时和大盘正向背离，是较好的信号；

两者都是以加仓买单为主，有一定进攻属性；

不足之处，都在本期小幅加空，所幸数据不大；

结构上，压力主要在if、ih上，因为本周五期指交割，如果大票想发作一下，借时间节点也许是较好的机会，错过了节点难度会增加。im、ic上几乎没有压力。

央行在mlf降息10个基点，回笼2000亿流动性，整体看，利好多一些，大盘缩量微跌；

受持续高温天气影响，新、旧能源一起霸榜；

期指数据，两者一起减空，同时和大盘正向背离，是较好的信号。“if ih”，某信合计减空700手，其他主要玩家合计减空158手，盘面主要用银行压盘，机构们却趁机抄底。从结构上看，中小票压力更轻一些；

不应该忽视降息的利好！

央行降息对房贷的影响:

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（lpr）为：1年期lpr为3.55%，5年期以上lpr（以下简称5年期lpr）为4.2%，相比上次均下调10bp。

记者了解到，此次lpr下调主要是因为定价锚mlf下调及存款利率下调、两次降准降低了银行资金成本。lpr下调有助于降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本，支持信贷有效需求回暖，是“推动经济持续回升向好的一批政策措施”的一部分。

此次五年期lpr下调后，全国层面首套房贷利率下限将降至4%，而楼市较“冷”的地方首套房贷利率可突破前述下限。存量房贷利率则将在重定价日迎来下调，具体取决于个人和银行约定的重定价日。

为何对称下调？

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的lpr由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利mlf利率）加点的方式形成报价。

其中，mlf利率是央行中期政策利率，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本；加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。简言之，lpr等于mlf 点差。

6月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2370亿元1年期mlf操作，利率2.65%。利率较前期下降10个基点。从历次lpr调整看，如果mlf利率下调，那么lpr必下调。

在2019年8月—2022年7月，1年期lpr下调幅度和mlf下调幅度一致；除2019年11月外，5年期lpr降幅都低于1年期lpr。主要在于贯彻房住不炒的政策，避免刺激房地产。

但2022年8月，一年期mlf下调10bp，一年期lpr和五年期lpr降幅分别为5bp、15bp。这是mlf降息后首次出现5年期lpr降幅高于1年期lpr的情况，主要为了稳定房地产。

而此次一年期lpr和五年期lpr同步下调10bp，核心原因在于利率锚mlf下调。除此之外，近期新一轮的存款利率下调也构成lpr调降的重要原因。在mlf利率不变时，lpr有过三次下调，主要因为降准或者存款成本下降带动银行资金成本下降。比如2022年5月虽然mlf利率保持稳定，但由于4月存款利率下调，当月5年期lpr单边下调15bp。

继6月8日工行、农行等六大国有银行宣布下调部分人民币存款挂牌利率后，6月12日股份制银行快速跟进，存款利率降息幅度在5-15bp不等。此外，去年11月、今年3月两次降准降低金融机构资金成本每年合计约100多亿元。

光大证券首席银行业分析师王一峰表示，“政策利率-市场利率”传导环节相对畅通，但“市场利率-存款利率”传输环节存在堵点，因此mlf等利率调降难以撬动存款利率下调。从商业可持续角度出发，要想实现lpr下调需借助其他方式改善银行综合负债成本。

6月16日召开的国常会表示，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。

东方金诚首席分析师王青表示，本次lpr报价下调的宏观背景是二季度以来经济修复动力稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要宏观政策适度加大逆周期调节力度，其中引导实体经济融资成本下调，进一步加大房地产行业支持力度，是当前提振经济修复动能的一个重要发力点。

国家统计局数据显示，1—5月全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%，降幅比上月扩大1个百分点；1—5月商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%，降幅比上月扩大0.5个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖6月15日表示，今年2、3月份，随着经济社会全面恢复常态化运行，前期受到压抑的住房需求较快释放，房地产市场出现一定反弹。从5月份情况看，房地产市场总体平稳，但受到多重因素影响，房地产开发建设仍比较低迷，房地产市场还在缓慢恢复。

考虑到当前楼市较为低迷，市场预计6月5年期lpr调整幅度可能在15bp或以上，但最终只有10bp。其原因可能在于去年9月建立首套房贷利率政策动态调整机制，对于楼市“较冷”的地方，地方政府可根据楼市情况维持、下调或取消当地首套个人住房贷款利率下限（lpr-20），该机制可以“既管冷、又管热”。在此机制下，楼市“冷”的地方可有针对性地降低房贷利率，5年期lpr单边调降幅度过大可能对能级较强的地方楼市形成刺激。

王青认为，6月5年期lpr报价下调幅度略低于市场预期，后续有可能会进一步出台其他稳楼市措施，包括二手房贷利率灵活调整机制等。

新发放住房按揭贷款加权平均利率将逼近4%

经过持续推进，lpr改革取得了重要成效：lpr已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分新发放贷款已将lpr作为基准定价，即“贷款利率=lpr 点差”。其中，5年期lpr作为住房抵押贷款的定价基准。

此次五年期lpr下调有望带动房贷利率下降。我国现行的商业性个人住房贷款利率采用“三层定价机制”：一是全国层面，由央行及国家金融监管总局确定全国层面的贷款利率政策下限；二是地方层面，各城市政府在全国层面的政策底线基础上，按照“因城施策”原则确定当地商业性个人住房贷款利率下限；三是商业银行层面，商业银行综合考虑资金成本、信用风险等因素，与借款人协商确定具体利率水平。

目前，全国层面的首套住房贷款利率下限为贷款市场报价利率（lpr）减20 个基点，第二套住房商业性个人住房贷款利率下限为lpr 加60 个基点。但新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

在此次lpr调整前，全国层面首套、二套房最低贷款利率分别为4.1%、4.9%。但一些楼市较“冷”的地方首套房贷利率可突破前述下限。据央行数据，截至3月末可以放宽首套房贷利率下限的城市有96个。其中，83个城市下调了首套房贷利率下限，较全国下限要求低10-40个基点；12个城市取消了首套房贷利率下行，96个城市中，执行利率普遍在3.7%-4.0%左右。

央行数据还显示，2023年3月全国住房按揭贷款加权平均利率为4.14%，考虑到此次5年期lpr再度调降10基点，全国层面首套房贷利率下限将降至4%。考虑到诸多城市利率下限已进入“3时代”，后续全国新发放住房按揭贷款加权平均利率将逼近4%。

存量房贷方面，点差已经固定，贷款利率随lpr报价而变，重定价周期最短为1年。对于重定价日在6月下旬的个人而言，马上就可享受lpr下调的福利，房贷利率有望下调 bp。但一般重定价日在1月1日，意味着大多数个人明年才能享受此次5年期lpr下调的福利。

此次5年期lpr下调有望带动存量、增量房贷下调10bp。如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算，此次lpr下调后，每月月供减少58.54元，30年累积月供减少2.1万元。

值得注意的是，需要关注后续存款利率是否变化。去年4月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期lpr为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

王青表示，本次1年期lpr报价下调后，根据存款利率市场化调整机制，接下来银行存款利率或将继续小幅下调。这一方面将缓解银行净息差收窄压力，增强其信贷投放能力，另一方面也将推动居民存款更多转向投资及消费支出。